国星光：将来は屋外のディスプレイと通用する照明分野を見てください。

投資のポイント

9月15日に、私達は佛山市国星光電株式会社に行きます。経営状況交流しました。

当社はLEDパッケージの分野ですでに国内トップの地位にあります。現在は中国大陸トップ3のLEDパッケージ企業の一つで、最大生産量のSMD LEDパッケージ企業です。主にLED部品とその部品の研究開発、生産と販売に従事しています。製品は広く消費種類の電子製品、家電製品、コンピュータ、通信、タブレットディスプレイ、亮化工程分野に応用されています。

高輝度LEDの発展の見通しが広い：高輝度LEDが主流となり、世界市場規模は95年から07年までの累計伸びは約820%となっている。将来、ノートパソコン、液晶テレビ、自動車のテールランプと第三ブレーキランプ、通用照明市場はいずれも高輝度LEDの持続的な発展の新興領域となり、特に汎用照明市場は政府の高効率照明に対する財政補助政策を持っており、高輝度LEDと蛍光灯などの光源間の価格差を大幅に低減し、さらに高輝度LEDの浸透を加速させる。

中国大陸のLEDパッケージ業界は最も完備しています。規模および競争力近年、海外企業が相次いで国内に工場を設立し、国内のカプセル化業は一定の産業規模を形成し、世界の重要なLEDパッケージ生産基地になりつつある。大陸パッケージ企業とその生産能力の急速な拡大に伴い、ここ数年の世界市場シェアは着実に上昇しており、2010年には8%に達する見込みである。一方、2007-2011年には中国のLEDパッケージ生産額の年間複合成長率は19.30%である。ここで、SMD LED、大電力LEDパッケージの成長が速い。将来的には，LEDパッケージの開発もマイクロ化とパワー化に向かうだろう。産業化した白光LEDの発光効率は100 lm/Wに達し、汎用照明市場に参入し始めた。汎用照明市場は将来、LEDの主な応用分野の一つとなる見通しです。

粗利益率は同時期に微減したが、依然として高い水準を維持している。上半期はSMD LEDの市場占有率を拡大するため、適当に製品価格を下げたため、同部品の粗利益率は同0.19%下落したが、他の事業に比べて32.72%の高粗利益率を示している。その中のトップLEDの伸びが速いため、上半期は同193.33%増となり、会社の主要利益の増加点となった。現在、トップLEDは主に家電コントローラとディスプレイの2つの領域に応用されています。将来SMD LED粗利益率はこの水準に維持されると考えていますので、総合粗利益率の変化はそんなに大きくないと思います。

短期在库の圧力は大きいですが、チップの生产能力のリリースによって缓和されます。今年の2、3四半期には、下流のエアコン企业が贩売の最盛期を迎えているため、主な取引先の格力、美などの要求が供给を増加して、异郷の仓库の贮蓄は年初より52.71%増加しました。上流のチップの供给が需要に追いつかず、値上がりの倾向があるため、この部分の在库は年初より106.73%増加しました。現在在庫が高いのは一時的なもので、来年2、3四半期にはチップの生産能力が釈放されると考えています。チップの価格は大幅に下がります。同時に、チップの生産能力の解放と下流の製品価格の引き下げの機会を借りて、会社は更に屋外のディスプレイの普及と通用する照明市場の進出に有利だと思っています。

現在はカプセル化の主業に力を入れています。タイムリーに産業チェーンを上流に伸ばすことができます。我が国のLED企業にとって、垂直産業チェーンの経営モデルは未来の発展傾向になります。現在、会社はチップ企業の旭瑞光電の15%の株を持っています。現在、この会社の工場はもう内装しています。チップ上流の設備MOCVD 11台を注文しました。その中の1台は研究開発をして、10台は生産をして、来年初めに生産を始めます。主にパワーチップを生産します。会社は適切な時に産業チェーンを上流に伸ばすとしていますが、現在は主にLEDパッケージの主な事業の発展に力を入れており、この分野で大きな発展をすることを決意しています。

投資提案と収益予測：もしチップ価格が来年2、3四半期に予定通り下落すれば、良いLEDの下流パッケージと応用分野において、国内パッケージ業界のリーダーとして間違いなく利益を得ると思います。一方、大きな成長空間を持つ汎用照明分野は上流コストが高すぎるため、発展が順調であり、チップ価格の下落はこの市場のスタートを加速し、会社にこの重点発展領域に急速に入るように促します。10、11、12年のEPSはそれぞれ0.71、1.08、1.47元と予想しています。対応PEはそれぞれ48.28、32.09、23.41倍です。現在の株価が高すぎることを考慮して、「保有」を評価します。